一、 行業(yè)概念概況

液化石油氣（LPG）是丙烷和丁烷的混合物，以液態(tài)形式儲(chǔ)存和運(yùn)輸。其主要來(lái)源于油氣田的伴生氣（油田氣）和石油煉制的副產(chǎn)品（煉廠氣）。作為一種清潔、高效、便捷的碳?xì)淙剂�，LPG在中國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中扮演著重要角色，應(yīng)用領(lǐng)域主要包括：

1. 民用燃料： 城鎮(zhèn)與農(nóng)村家庭炊事、取暖，是傳統(tǒng)核心市場(chǎng)。

2. 工業(yè)燃料： 陶瓷、玻璃、金屬加工等行業(yè)的工藝加熱。

3. 化工原料： 作為丙烷脫氫（PDH）制丙烯、順酐等化工裝置的裂解原料，這是近年來(lái)增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域。

4. 汽車(chē)燃料： 液化石油氣汽車(chē)（LPGV），在部分出租車(chē)和公共交通領(lǐng)域使用。

5. 其他用途： 農(nóng)業(yè)烘干、商業(yè)餐飲等。

二、 市場(chǎng)特點(diǎn)

1. “二元結(jié)構(gòu)”供應(yīng)： 市場(chǎng)供應(yīng)由國(guó)產(chǎn)氣和進(jìn)口兩大部分構(gòu)成。國(guó)產(chǎn)氣受?chē)?guó)內(nèi)煉油開(kāi)工率和油氣田產(chǎn)量影響；進(jìn)口資源（以中東、北美為主）則與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)緊密，占比約三分之一，是重要的邊際調(diào)節(jié)變量。

2. 需求“雙輪驅(qū)動(dòng)”： 傳統(tǒng)民用燃燒需求增長(zhǎng)平穩(wěn)，受城鎮(zhèn)化、能源替代（如煤改氣）推動(dòng)；而化工原料需求（尤其是PDH）已成為市場(chǎng)增長(zhǎng)的核心引擎，其波動(dòng)對(duì)市場(chǎng)影響巨大。

3. 強(qiáng)季節(jié)性與區(qū)域性： 冬季取暖需求導(dǎo)致明顯的季節(jié)性?xún)r(jià)格波動(dòng)。消費(fèi)地集中于華東、華南等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，而大型煉化基地和進(jìn)口接收站也集中于沿海，形成“東南沿海為主”的供銷(xiāo)格局。

4. 價(jià)格機(jī)制復(fù)雜： 國(guó)內(nèi)價(jià)格受?chē)?guó)際CP（沙特合同價(jià)）、FEI（遠(yuǎn)東到岸價(jià)）等指數(shù)、原油價(jià)格、國(guó)內(nèi)供需、進(jìn)口氣成本、季節(jié)性因素及政府指導(dǎo)價(jià)（部分民用氣）等多重因素影響，市場(chǎng)化程度較高但波動(dòng)頻繁。

5. 基礎(chǔ)設(shè)施關(guān)鍵： 大型冷凍儲(chǔ)罐、槽船、碼頭接收站以及遍布城鄉(xiāng)的充裝站網(wǎng)絡(luò)是行業(yè)生命線，其布局和容量決定了市場(chǎng)輻射范圍與成本。

   

三、 行業(yè)現(xiàn)狀

1. 供應(yīng)層面：

   • 總量充裕，進(jìn)口依賴(lài)度可控： 中國(guó)是全球最大的LPG消費(fèi)國(guó)和進(jìn)口國(guó)。隨著國(guó)內(nèi)大型煉化一體化項(xiàng)目（如浙江石化、恒力石化等）投產(chǎn)，國(guó)產(chǎn)氣供應(yīng)量穩(wěn)步提升，進(jìn)口依賴(lài)度維持在30%-40%區(qū)間。

   • 進(jìn)口結(jié)構(gòu)多元化： 來(lái)源從中東主導(dǎo)，逐步向北美（美國(guó)頁(yè)巖氣副產(chǎn)品）、澳大利亞、西非等地拓展，增強(qiáng)了供應(yīng)安全性。

   • 倉(cāng)儲(chǔ)物流快速發(fā)展： 沿海LPG接收站和大型冷凍儲(chǔ)罐建設(shè)加速，中轉(zhuǎn)和調(diào)峰能力顯著增強(qiáng)。

2. 需求層面：

   • 化工原料需求主導(dǎo)增長(zhǎng)： PDH產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)直接影響化工用氣需求。截至2023年，中國(guó)已成為全球最大的PDH生產(chǎn)國(guó)，其對(duì)丙烷的巨量、穩(wěn)定需求支撐了市場(chǎng)基本面。

   • 民用需求進(jìn)入平臺(tái)期： 受天然氣管道普及、電價(jià)競(jìng)爭(zhēng)及人口結(jié)構(gòu)變化影響，民用燃燒需求增速放緩，但仍是壓艙石，尤其在管道天然氣未覆蓋的鄉(xiāng)村地區(qū)。

   • 工業(yè)與車(chē)用需求平穩(wěn)： 在“雙碳”目標(biāo)下，作為清潔替代燃料在部分工業(yè)領(lǐng)域仍有空間，但車(chē)用市場(chǎng)受電動(dòng)汽車(chē)沖擊，規(guī)模萎縮。

3. 價(jià)格與利潤(rùn)現(xiàn)狀：

   • 近期市場(chǎng)受?chē)?guó)際油價(jià)高位震蕩、化工需求（PDH利潤(rùn)）波動(dòng)、季節(jié)性切換等因素影響，價(jià)格呈現(xiàn)寬幅震蕩。

   • 產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向上游資源方和擁有接收站、倉(cāng)儲(chǔ)物流的核心貿(mào)易商集中。單純的城市燃?xì)夥咒N(xiāo)商面臨成本傳導(dǎo)壓力。

     

四、 未來(lái)趨勢(shì)

1. 需求結(jié)構(gòu)深化轉(zhuǎn)型： 化工原料需求占比將持續(xù)提升，民用占比緩慢下降。PDH項(xiàng)目的投產(chǎn)節(jié)奏將是未來(lái)幾年LPG需求的核心變量。

2. 供應(yīng)鏈向“大物流、大倉(cāng)儲(chǔ)”演進(jìn)： 具備大型冷凍碼頭、儲(chǔ)罐和內(nèi)陸分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)將獲得更強(qiáng)的區(qū)域定價(jià)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

3. 國(guó)際化與金融化加深： 中國(guó)進(jìn)口商參與國(guó)際定價(jià)的影響力將逐步增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)LPG期貨及衍生品市場(chǎng)的發(fā)展將為企業(yè)提供更豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

4. 低碳化與技術(shù)創(chuàng)新： 生物質(zhì)LPG（可再生LPG）作為減碳路徑開(kāi)始受到關(guān)注。LPG在氫能產(chǎn)業(yè)鏈（作為儲(chǔ)氫介質(zhì)或制氫原料）中的潛在角色值得探索。

5. 整合與集中度提升： 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)從資源競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈綜合服務(wù)能力競(jìng)爭(zhēng)，中小貿(mào)易商生存空間受壓，行業(yè)集中度有望提升。

五、 挑戰(zhàn)與機(jī)遇

挑戰(zhàn)：

1. 宏觀經(jīng)濟(jì)與化工周期波動(dòng)： 全球及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速影響能源和化工品需求，PDH裝置的盈利周期性波動(dòng)直接沖擊LPG價(jià)格。

2. 長(zhǎng)期能源替代風(fēng)險(xiǎn)： 天然氣管網(wǎng)的持續(xù)擴(kuò)張、可再生能源的發(fā)展及電氣化進(jìn)程，對(duì)LPG在終端燃料市場(chǎng)形成長(zhǎng)期替代壓力。

3. 價(jià)格劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)： 地緣政治、國(guó)際能源市場(chǎng)動(dòng)蕩極易傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)，增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

4. 安全與環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)： 儲(chǔ)運(yùn)、充裝環(huán)節(jié)的安全監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不斷提高，環(huán)保要求提升運(yùn)營(yíng)成本。

機(jī)遇：

1. 化工增長(zhǎng)紅利： 中國(guó)烯烴多元化戰(zhàn)略下，PDH及輕烴綜合利用項(xiàng)目仍在規(guī)劃建設(shè)中，為L(zhǎng)PG提供確定性的增量市場(chǎng)。

2. 能源安全與靈活性： LPG作為便于儲(chǔ)存和運(yùn)輸?shù)那鍧嵞茉�，在�?yīng)急保供、調(diào)峰及天然氣未覆蓋地區(qū)，具有不可替代的靈活性與可靠性?xún)r(jià)值。

3. 鄉(xiāng)村振興與分布式能源： 在農(nóng)村能源升級(jí)和分布式能源系統(tǒng)中，LPG仍是重要選項(xiàng)。

4. 產(chǎn)業(yè)鏈一體化與服務(wù)平臺(tái)化： 通過(guò)向上游資源延伸、建設(shè)中游基礎(chǔ)設(shè)施、向下游客戶(hù)提供綜合能源解決方案，構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)將獲得更大發(fā)展空間。

5. 碳中和技術(shù)路徑中的新角色： 探索作為可再生燃料或化工循環(huán)經(jīng)濟(jì)原料，可能打開(kāi)新的成長(zhǎng)賽道。

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